澳门新葡亰网址下载预计未来五年国内软饮料包装制品总量增长速度在15%左右,再生箱纸板生产者仅在10月份在欧洲大陆范围内提高了价格

回顾2005年,西欧再生包装纸工业继续面临着挑战。当前影响西欧再生包装纸工业的一些不利因素仍旧存在(欧洲经济复苏令人失望,欧元居高不下,特别是在2005年上半年如此),其他的因素是结构性的,将继续对工业产生相当程度的影响。

德国造纸业联合会主席雷提希日前在杜塞尔多夫向媒体透露,由于受到原材料价格,特别是能源价格上涨的压力,德国造纸业将调高产品价格。

今年影响饮料包装制品业利润增长的主导因素均向有利方向发展,同时近两年来行业再投资明显停滞,产能利用率逐步回升,部分产品已经感觉到生产能力不足,这预示着饮料包装行业已经开始进入新一轮景气上升期。我们预计,紫江企业和珠海中富这两家饮料包装制品业龙头将能够充分受益于本轮景气回升。

在再生废纸箱纸板方面,2005年生产者继续面临着一个供过于求的市场,箱纸板行业在2005年前9个月平均价格与成本比率的评估表明,其利润有一个较大比例地下降,这直接导致几台机器的关停和几个工厂的倒闭。从
2004年第四季度到2005年第四季度,已经关停了 66.5万
T的再生箱纸板产能,仅部分抵消了当前生产能力的增加。

2005年德国纸制品产量达2160万吨,比上年增加120万吨,增幅将近6%,创历史记录。德国超过加拿大成为世界第4大纸张和纸板生产国。

近年来我国软饮料产量快速增长。2004年国内包括碳酸饮料、瓶装饮用水、果蔬汁和茶饮料在内的软饮料产量达到2912万吨,较上年增长22.7%。而1997年-2004年间,我国软饮料产量年均增长速度约为16%。

2005年9-10月,西欧市场由于工业部门和工厂库存积压和制盒厂需求联合增长,市场的报告已证实暂时需求增长在加速(9
月箱纸板库存达到一个相对较低的水平)促使了一些生产者宣布从
2005年10月1日起箱纸板价格每吨提高50-70欧元。然而,产能过剩使生产者提高价格的企图受到遏制。再生箱纸板生产者仅在10月份在欧洲大陆范围内提高了价格,而2005年11月份提高价格的谈判又遇到阻力。有一点是重要的:只有制箱厂提高瓦楞纸箱的价格,西欧再生箱纸板价格才能保持在高的水平。

2005年,来自国外的订单是德国纸制品产量增加的主要推动力。德国纸制品生产机器的开工率同比增长了1个百分点,达到了94%。德国130家造纸企业去年一共新创造了1300个就业岗位。去年,世界前3大纸品生产国分别是美国、中国和日本。

对国内13亿人口中的大部分来说,瓶装饮料还未成为日常必须消费品。随着收入水平普遍提高导致的消费升级,未来瓶装饮料需求将继续呈现高速增长态势,塑料包装制品需求量将同步上升,预计未来五年国内软饮料包装制品总量增长速度在15%左右。

在盒用纸板方面,再生废纸产品赢利能力严重恶化,主要是由于西欧再生废纸盒纸板供应过剩和产品成本上扬。2003-2004年间,WLC的供应超过了表观消费量接近100万T,2005
年供需不平衡造成了一个激烈的竞争环境,迫使生产者降低价格以维持和/或赢得市场份额。自2002年末西欧再生废纸产品的价格已经下滑,至2005年第3季度平均每吨605欧元。

来源:中国产业经济信息网

另外,2004年全国啤酒总产量为2910万吨,未来年均增长速度约为6%。虽然短期内国内啤酒厂商对PET啤酒瓶没有需求,但PET啤酒瓶市场一旦启动,饮料包装制品企业将面临高速增长机会。

西欧Cascades公司宣布从2006年1月1日起,其工厂WLC价格每吨增加60欧元,而Maryr-Melnhof和Reno
de
Medici想每吨增加50欧元。随着我们对折叠盒纸板和盒用纸板在2006年前6个月有强力需求的预测,预示在2006年上半年折叠盒纸板价格会有一个全面的上升。然而,增长的幅度可能仍然有限,这主要是基于折叠盒厂试图提高该品种的价格时将面临更严格的限制和更强的竞争。

上市公司中的紫江企业和珠海中富主要为可口可乐和百事可乐在中国的饮料生产提供配套,合计占据了国内商品碳酸饮料瓶80%的市场份额。作为业内强势企业,两公司未来销售收入增长速度将明显超过15%的行业平均水平。

展望未来,更多结构性的挑战摆在面前:首先,今后2年再生废纸纸板包装工业的生产能力在世界许多地区迅速扩张,它将限制西欧再生废纸纸板出口的增长势头。第二,在今后几年里并不稳定的再生废纸箱纸板产品的需/供平衡状况,因为预期西欧再生废纸箱纸板生产能力迅速增长,这样限制了西欧生产者大幅提高他们的价格。因此,预测
2006年再生包装纸工业的赢利水平依旧很低,它将可能引发更多的工厂或机器的关停,低利润水平迫使西欧生产者在2006年后在新增加的投资上更加保守,预测在2006-2008年间再生废纸箱纸板工业将有更多的工厂或机器关停和合并,废箱纸板行业将更加高度集中。

产能利用率开始回升
1998年-2002年间,国内饮料包装行业经历了较长时间的高景气阶段。受高利润率和高产能利用率吸引,行业内主要企业自2003年开始进行大规模投资,行业产能利用率明显下降。如2005年紫江企业和珠海中富的吹瓶能力利用率仅为55%-60%,瓶胚装置产能利用率在80%左右。

来源:中国产业经济信息网

但进入今年以后,由于近两年来行业再投资明显停滞,目前行业产能利用率开始逐步回升,部分产品已经感觉到生产能力不足,这预示着饮料包装行业已经开始进入新一轮景气上升期。

饮料包装制品业属于资本密集型行业,固定资产占总资产比重大,固定成本占成本比重高,这导致企业利润变动对产能利用率反应敏感。

以紫江企业为例,截至2005年第三季度末,其固定资产净值高达40亿元,占当期70亿元资产总额的57%,年总资产周转率仅为0.5次左右,远低于一般制造业企业0.8次左右的平均水平。

假定产品销售价格和其它成本因素不变,如果紫江企业年实物产量增长20%,则单位产品固定资产折旧下降1.7%个百分点,相应产品毛利率上升1.7%个百分点。以2005年税前利润为基数,公司2006年因产能利用率上升、固定成本下降而导致的税前利润同比增长幅度将达到24%。

饮料包装瓶主要原料为瓶级聚酯切片,切片占瓶及瓶胚生产成本的比重平均在70%左右,因此原料价格对企业毛利率影响较大。2000年国内瓶级聚酯切片价格仅在7500元/吨左右,而2005年高则达到13000元/吨。但由于国内石化产品价格在2005年第二季度后已经自顶点明显回落,近期瓶级聚酯价格在11000元/吨左右。

预计未来国内瓶级切片产能不再短缺,价格将主要受PTA、EG等原料走势影响。随着国际石化行业进入景气下降期,未来几年瓶级聚酯切片价格将步入下跌通道,从而有利于饮料包装企业利润回升。

饮料包装制品业产业集中度较高,紫江企业和珠海中富分别在“两乐”的市场中占据40%左右的市场份额,行业盈利能力上升不会在短期内吸引有实力的新进入者。因此,我们预计紫江企业和珠海中富将能够充分受益于本轮景气回升。

我们预测,紫江企业2005年、2006年每股收益分别为0.12元和0.18元;珠海中富2005年、2006年每股收益分别为0.15元和0.23元。

从各项数据比较,珠海中富均略优于紫江企业,同时珠海中富销售收入主要集中于饮料瓶,在预期未来瓶类产品毛利率回升的情况下,其业绩增长的爆发力更大。

但紫江企业在业务多元化方面先行一步,对单一客户的依赖度较小;同时紫江企业通过现有皇冠盖和瓶签业务与啤酒商建立了紧密的合作关系,未来在PET啤酒瓶产品市场开发上有一定优势。

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